來源：磚濟咨詢

新冠疫情影響下，今年基建投資無疑承擔著拉動經濟之大任。相較于以往“鐵公基”為主，此輪基建投資將圍繞“新基建”和“補短板”兩大主題，新舊基建共同發力。但無論是新基建抑或是傳統基建項目在實際操作中仍面臨著融資難題。

一、 基建擔當穩投資重任

新冠狀病毒肺炎疫情影響下，我國餐飲、娛樂等消費遭受較大打擊；而隨著疫情在國外的蔓延，出口形勢也不容樂觀。因此，今年經濟增長毋庸置疑需三架馬車之中的“投資”擔當重任。其中，考慮到企業投資亦受經濟、經營狀況影響，基礎設施建設投資仍是此次逆周期調節的重要手段，穩投資、保增長的重要舉措。根據21世紀經濟報道統計，截至3月1日，13個省市區發布了2020年重點項目投資計劃清單，包括10326個項目，其中8個省份公布了計劃總投資額，共計33.83萬億元；另有8個省份公布了年度投資額，合計約2.79萬億元。

二、新基建VS傳統基建

（一）新基建的興起

與以往不同的是，此輪基建發力中“新基建”屢次在高層會議中被提及，熱度引人矚目。事實上“新基建”并非新名詞。2018年底，中央經濟工作會議便首次提出“新型基礎設施建設”概念，主要指科技端的基礎設施建設，包括5G、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網七大板塊。

可以看到，經過多年發展，我國鐵路、公路、水利等傳統基礎設施建設已日趨完善，甚至有不少聲音表達對我國基建過剩的擔憂。相比之下，“新基建”可以說是方興未艾。隨著5G、人工智能、云計算等科技成果在各界應用，興建5G基站、數據中心等基礎設施無疑是為未來廣泛應用打下良好基礎。因此，加大“新基建”投入是傳統基建日趨飽和下的轉變，也是適應經濟、技術發展需求所必需。

（二）傳統基建仍需補短板

盡管宏觀層面來看，“鐵公機”代表的傳統基建存在過剩的情況，但從微觀層面來看，傳統基建仍需進行結構性調整，即近兩年不斷提及的“補短板”。根據《國務院辦公廳關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》（國辦發〔2018〕101號），“聚焦短板。支持‘一帶一路’建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等重大戰略，圍繞打好精準脫貧、污染防治攻堅戰，著力補齊鐵路、公路、水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、公共服務、城鄉基礎設施、棚戶區改造等領域短板”，可以看到“補短板”包括兩大維度：地區與領域。

從地區來看，主要圍繞京津冀、長江經濟帶、粵港澳三大城市群。相較于其他地區，三大城市群經濟發展快速，人口處于凈流入狀態。此外，隨著城市群的擴大，其內部互聯互通為城際交通提出更高要求。因此，對于三大城市群來說，并不存在基建過剩的擔憂，相反應保持基建投入，滿足城市人口增長以及互聯互通的需求。

從領域來看，一是圍繞“生態環保”這一主題加大投入，例如農村污水、垃圾處理、水域綜合治理等項目；二是圍繞此次疫情防控過程中所暴露的問題以及所發現的需求，例如醫療衛生、應急保障、物流等領域。

（三）新舊基建共同發力

從今年廣東省第一批專項債發行情況來看，所涉及的主要領域包括交通、民生服務、市政和產業園區、生態環保等。其中，“新基建”項目主要為城際軌道交通、高端制造產業園區等；“傳統基建”則包括收費公路、公路、機場、污水與垃圾處理、醫療衛生等領域，從發行額度來看，傳統基建仍占有較大比例。盡管僅以此判斷有些粗糙，但可以看出，此輪基建以傳統基建“補短板”為主力，在此基礎上加快發展“新基建”，新舊基建共同發力穩投資。

三、新老基建的共同難題

無論是新基建抑或是傳統基建，都需要大量資金投入。當前較為規范的融資渠道主要是PPP和專項債模式，盡管已采取加快PPP入庫、提前下達專項債額度等措施，然而PPP與專項債在財承比例及負債率上仍受到限制。以PPP為例，若前期入庫項目較多，疊加一般公共預算收入下降預期，PPP融資的空間十分有限。此外，無論是PPP或專項債原則上都要求項目本身具備一定收益性，但由于基礎設施建設及公用事業本身的特性，真正符合要求的項目委實不多。盡管部分項目最終可通過包裝手段成功采用PPP或專項債融資，但諸如非收費公路等項目往往包裝難度較高，且可能導致對投資人吸引力下降或者債務還款來源難以保障等問題。

除PPP與專項債外，各地也紛紛探索ABO、RCP等模式，但由于這些模式在政策上依據不足，若前期未對項目的合規性、支付路徑可行性等進行充分論證，后續實施中項目可能陷入審計風險或面臨支付難題。

因此，如何在避免重蹈“四萬億”覆轍的同時，推動此輪基建落地，帶動經濟發展，是當前亟需我們關注探討的問題。